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洞察市場

市場新聞

【XM外匯官網】：德國通脹意外加速，11月28日現貨黃金、白銀、原油、外匯短線走勢分析

精彩導讀：

兩袖清風是廉者的幸福，生意興隆是商人的幸福，懲惡鋤奸是俠士的幸福，品學兼優是學生的幸福，扶危濟困是善人的幸福，春種秋收是農人的幸福。

大家好，今天XM外匯將為大家帶來“【XM外匯官網】：德國通脹意外加速，11月28日現貨黃金、白銀、原油、外匯短線走勢分析”。希望對你們有所幫助！原創內容如下：

全球市場綜述

1、歐美市場行情

由於CyrusOne數據中心出現冷卻問題，芝加哥商品交易所集團（CME）暫停交易，導致股指期貨週五繼續停牌。然而，追踪主要股票指數的ETF在盤前交易中上漲：SPY+0.26%，QQQ+0.42%，DIA+0.11%。德國DAX指數跌0.03%，英國富時100指數漲0.11%，法國CAC40指數漲0.10%，歐洲斯托克50指數跌0.02%。

2、市場消息面解讀

德國通脹意外加速，歐央行降息路徑突生變數

⑴德國11月初步HICP同比上漲2.6%，超出市場預期的2.4%，較前值2.3%明顯加速。 ⑵當月HICP環比下降0.5%，降幅小於預期的0.6%，顯示通縮壓力並未如預期般強烈。 ⑶全國CPI同比上漲2.3%，略低於預期的2.4%，但環比僅下降0.2%，好於預期的下降0.3%。 ⑷通脹數據全面超預期，特別是HICP指標加速上行，可能改變市場對歐央行貨幣政策節奏的預期。 ⑸作為歐元區最大經濟體，德國通脹反彈將加大歐央行在降息決策上的難度，短期內政策轉向的可能性降低。 ⑹債券市場需重新定價歐央行利率路徑，德國國債收益率面臨上行壓力，或將帶動歐元區其他成員國收益率同步走高⑺投資者應密切關注後續公佈的歐元區整體通脹數據，以確認此次德國通脹回升是孤立現像還是區域趨勢。

資金流向突變，全球股基十週來首現淨流出

⑴截至11月26日當週，全球股票基金遭遇44.8億美元淨流出，終結了連續九週的淨流入趨勢。 ⑵投資者對估值過高的擔憂壓倒了對美聯儲降息的樂觀預期，特別是科技板塊的估值壓力成為主要顧慮。 ⑶區域分佈呈現明顯分化，美國和歐洲股票基金分別流出45.6億和12.1億美元，而亞洲基金則獲得1.7億美元淨流入。 ⑷全球債券基金流入規模降至67.7億美元，為22週以來最低水平，其中歐元債券基金遭遇35.8億美元淨流出。 ⑸避險資產持續受捧，貨幣市場基金獲25.4億美元淨流入，黃金及貴金屬基金連續第七週吸金16.6億美元。 ⑹新興市場股票基金逆勢吸金33.4億美元，創自7月9日以來最大單周流入規模⑺DWS集團首席投資官指出，儘管人工智能仍是市場驅動力，但對高估值AI領先企業的選擇性評估將更趨嚴格。

英國與歐盟防務合作談判破裂

⑴據悉，英國加入歐盟總額高達1500億歐元的防務基金計劃談判已宣告失敗。 ⑵談判破裂的核心癥結在於資金分攤問題。歐盟委員會最初要求英國支付67.5億歐元作為加入“歐洲安全行動”（SAFE）計劃的條件，但英方認為此金額無法接受。在近日的磋商中，英國提出的約8200萬歐元攤款方案及部分行政費用，也遭到了布魯塞爾的拒絕。 ⑶由於雙方在攤款數額上存在重大分歧，且本月底的截止期限將至，此次談判未能達成任何解決方案。此舉意味著英國將無法參與該基金，從而無法為其軍事裝備採購申請相關資金。

收益率裂谷，全球資本正重新錨定價值坐標

⑴美國兩年期國債收益率報3.495%，較德國同期債券存在146.2個基點的正利差，顯示出明顯的貨幣政策分化。 ⑵美國十年期國債收益率達3.997%，對德國同期債券的利差擴大至131.0個基點，反映出兩國長期增長預期的顯著差異。 ⑶日本兩年期國債收益率僅為0.976%，與美國利差高達251.9個基點，成為全球收益率曲線中最極端的對比。 ⑷澳大利亞債券收益率全面高於主要發達國家，其兩年期收益率達3.815%，十年期達4.529%，顯示市場對其通脹預期更為強烈。 ⑸歐洲內部出現明顯分層，德國十年期收益率2.687%成為基準，而意大利同期收益率達3.408%，兩者72個基點的利差凸顯信用風險溢價。 ⑹英國債券收益率曲線異常陡峭，兩年期3.741%與十年期4.446%的利差遠超美國，暗示市場對英國長期通脹的擔憂更為嚴重⑺當前全球國債市場呈現明顯的多極分化格局，各國收益率水平反映出迥異的貨幣政策路徑與經濟增長前景，為跨境資本流動提供新的套利空間。

高收益債“真空週”僅15億新發，低評級佔比腰斬撐住利差

⑴感恩節前一周美國高收益債一級市場僅聯合租賃單打獨鬥，11月24日發行15億美元8年期不可回售券，票面收益5.375%，落在5.5%指引下端。 ⑵機構數據顯示，行業利差自11月18日320個基點高位回落至25日310個基點，二級市場情緒回暖。 ⑶國會復會、數據重啟，機構固收負責人稱疲態指標暗示經濟放緩，12月政策會議降息大門仍敞開。 ⑷買方指出，高收益指數最低評級比重由十年前25%降至10%，質量提升為歷史級低利差提供底氣。 ⑸某製藥企業同期推出交換要約，擬把16億美元2028年到期券換成2032年新券，票息10%，以旗下眼科股權作；機構認為資產包增強、違約風險可控，評級方視為溫和正面，因期限拉長抵消利息抬升。

系統癱瘓，匯市窒息，感恩節假期暗藏殺機

⑴荷蘭合作銀行JaneFoley指出，芝商所周五系統中斷對匯市造成重大干擾，但因感恩節後交易清淡，影響尚屬可控。 ⑵期貨與期權交易中斷數小時，直接導致外匯市場流動性顯著下降。 ⑶芝商所旗下EBS外匯批發電子交易平台同樣受影響，進一步加劇了匯市流動性的緊張狀況。 ⑷Foley認為，若係統中斷能在下周初前修復，其影響雖帶來不便，但整體仍相對可控。 ⑸此次事件暴露了大型交易所在節假日期間的技術脆弱性，即使交易量偏低時，系統故障仍能對全球市場產生連鎖反應。

佩斯科夫：俄方已收到美烏達成一致的計劃細節

俄羅斯總統新聞秘書佩斯科夫當地時間11月28日在簡報中表示，美國已向俄羅斯轉交了23日與烏克蘭在日內瓦談判中達成一致的計劃細節，這些細節將在下週進行討論。俄方將適時通報美國中東問題特使威特科夫訪問莫斯科的時間。佩斯科夫表示，俄方不希望以公開喊話、大肆宣傳的方式來討論烏克蘭問題的解決。

節後暗流湧動，債市方向悄然浮現

⑴過去十年數據顯示，感恩節後的周五美國10年期國債收益率平均絕對波幅為3.7個基點，但2021年新冠疫情后16個基點的異常波動顯著拉高了平均值。 ⑵若剔除2021年異常值，過去十年該交易日平均波幅收窄至僅2.4個基點，顯示節後市場通常呈現低波動特徵。 ⑶歷史統計顯示收益率小幅上行概率較高，十年中有六個交易日收漲，四個交易日收跌，上漲概率達60%。 ⑷收益率上行日的平均漲幅為4.4個基點，明顯大於下跌日的平均2.8個基點跌幅，顯示上行行情更具力度。 ⑸德債市場同期表現則相對均衡，收益率下行日平均波動4.2個基點，上行日平均波動4.0個基點，未呈現明顯單邊傾向。

市場突現斷流，交易員緊盯流動性回歸

⑴BrokerTec歐盟市場與美國市場已恢復交易，但芝商所集團旗下其他市場因數據中心冷卻問題仍處於停止狀態。 ⑵此事件凸顯金融市場基礎設施在面對技術故障時的脆弱性，關鍵交易平台的突然中斷會瞬間凍結大量流動性。 ⑶機構投資者需重新評估對單一數據中心的高度依賴，分散化系統佈局或將成為未來風險管理的重點。 ⑷交易恢復過程本身可能引發市場波動，部分頭寸的集中平倉或重建將考驗市場的深度與韌性。 ⑸未來幾日需密切關注其他市場能否順利重啟，任何延遲都可能加劇投資者的焦慮情緒並放大資產價格波動。

印度30年期綠債一單吃掉九成額度

⑴印度央行28日開標，2028債收到2770.5億盧比投標，僅批899.2億，中標率32.5%，2筆被砍至30.95%。 ⑵2032債更火爆，3117.2億資金搶1098.5億額度，21筆獲86.48%部分配售，顯示長端需求爆棚。 ⑶2055債166標書競1525.4億，央行只收697.1億，3筆配額92.23%，超長端仍被熱烈追捧。 ⑷最吸睛的2054主權綠債，61標書1140.5億盧比圍攻，僅1筆中標499.7億，配額高達99.94%，幾乎一口吞。 ⑸全場合計逾8000億盧比搶3000億額度，認購比2.7倍，資金狂潮暗示市場押注利率頂部已現，後續關注央行是否順勢放大供給。

美國要“錢包”遭瑞士拒絕：100億美元自由支配權成貿易談判暗礁

⑴11月14日美瑞框架協議雖將瑞士輸美商品關稅從39%大砍至15%，並換來瑞企2028年底前對美投資2000億美元承諾，但談判桌幕後美方曾追加“硬條件”——美國商務部長盧特尼克9月提出，其中100億美元須由華盛頓全權決定用途，瑞士方面當場回絕。 ⑵瑞方代表團成員、私募巨頭PartnersGroup聯合創始人甘特納透露，美方以“日美模式”為模板，要求瑞士提供可自由支配資金，瑞士官方直言“永遠不會接受”，此後盧特尼克在談判終盤再次施壓亦被無視。 ⑶對比公開文本，最終聲明僅寫瑞士“促進”對美投資，未設資金支配條款，凸顯盧特尼克訴求被完全排除；美方貿易代表格里爾與財長貝森特均未跟進此要求，顯示特朗普政府內部對投資主導權立場並不一致。 ⑷若按被拒方案計算，100億美元僅佔瑞士承諾投資額5%，但美方尋求直接配置權意在為本國基建與製造業項目輸血；瑞士拒絕後，美方未能複制對日談判籌碼，凸顯歐洲盟友對主權投資條款警惕度更高，後續與歐盟或其他國家的關稅談判或難再搬同一劇本。

希臘PPI連跌12個月：能源價格再降2.7%，工業通縮難剎車

⑴希臘統計局週五公佈，10月生產者價格指數同比-1.4%，為連續第12個月負值，跌幅雖較9月收窄0.3個百分點，但仍低於市場預期的-1.2%。 ⑵能源板塊領跌，價格同比-2.7%，貢獻整體PPI約0.8個百分點的下滑；環比亦-0.3%，抵消了製造業半成品0.1%的微幅上漲。 ⑶滾動12個月平均PPI持平，顯示希臘工業鏈價格仍未擺脫零增長軌道，企業利潤修復依賴成本壓縮而非需求擴張。 ⑷機構預期，若11月布倫特均價維持當前63美元區間，希臘能源PPI跌幅可能擴大至-3%，整體PPI全年負區間幾成定局，為歐洲央行繼續寬鬆提供邊際理由。

英鎊進入“降息通道”：12月降息板上釘釘，2026年首降成新賭局

⑴機構定價顯示，英國央行12月把基準利率下調至3.75%的概率高達98%，幾乎失去懸念，市場已提前拋售英鎊，GBPUSD週四再跌0.17%，隱含波動率升至兩周高點。 ⑵2026年首降時點成為新焦點：2月5日、3月19日與4月30日三輪會議被視作“三選一”，目前押注3月前降至3.5%的概率合計96%，其中2月行動最深，定價概率54%。 ⑶時間差暗藏套利：若美聯儲1月28日維持利率不變，而英央行2月搶先降息，英美利差將收窄約25基點，模型顯示英鎊或再貶值0.8%，EURGBP有望測試0.87關口。 ⑷關鍵數據節點懸頂：12月通脹將於1月21日公佈，市場預期CPI或回落至2.1%，若意外低於2%，將強化3月前二次降息預期，並令英國短期國債收益率再跌10基點。

加息號角吹起：日本30%概率“突襲”12月

⑴週五東京核心CPI同比跳至2.8%，高於機構調查上限2.7%，連續三月突破日銀2%目標，市場把12月加息概率從上週的20%火速上調至30%。 ⑵日元兌美元週五收156.37，較上週低點157.9升值1.5%，但仍處於1990年來最弱區域，日本財務省口頭乾預密度升至7月來最高，月末資金流動放大波動約0.8%。 ⑶英國央行方面，掉期市場押注2月前再加息25個基點的概率升至70%，因英國10月服務業通脹頑固於5.2%，市場計價峰值利率或上修至5.75%，為G7最高。 ⑷美元DXY週線跌0.9%，創7月來最大單週跌幅，月內幾近持平，英日雙重緊縮預期令美元多頭同步減倉，基金淨多倉降至八週低點。

英國“加稅版”預算：穆迪點贊決心，卻給執行打上高危標籤

⑴穆迪週五評論稱，英國最新預算把增稅擺上核心，宣示減債意志，是上周維持Aa3評級與“穩定”展望的關鍵砝碼。 ⑵該機構同時警告，近年支出屢次超預算令赤字攀升，此次財政整頓落地仍存高執行風險，若支出再度脫軌，債務佔GDP比重恐難由當前101%高位回落。 ⑶預算案計劃五年內年均再收稅430億英鎊，若全額兌現，可削去約4個百分點債務率，為英國國債供給端減壓約1100億英鎊再融資需求。

歐元區通脹預期微升

⑴歐元區2025年10月消費者通脹預期中值微升至2.8%，9月為2.7%。 ⑵三年期通脹預期維持在2.5%，五年期通脹預期穩定在2.2%。 ⑶未來12個月通脹預期不確定性保持不變，年輕受訪者通脹感知和預期持續低於年長群體。 ⑷消費者名義收入增長預期從1.1%升至1.2%。 ⑸名義支出增長預期穩定在3.5%。 ⑹未來12個月經濟增長預期改善至下降1.1%，前值為下降1.2%。 ⑺未來12個月失業率預期從10.7%升至11%。 ⑻消費者預計未來12個月房價將上漲3.5%，與9月持平。

德國十一月失業率維持在四年高位

⑴德國2025年11月經季節調整的失業率維持在6.3%，持平於2020年底以來最高水平，凸顯勞動力市場持續疲軟。 ⑵勞工局局長指出就業水平停滯不前，勞動力需求持續低迷，反映兩年經濟收縮後復蘇緩慢。 ⑶美國關稅措施進一步對出口和工業部門構成壓力。 ⑷失業人數微增0.1萬人至297萬人，優於預期增幅0.5萬人。 ⑸未經調整的失業人數連續第三個月下降至289萬人，自8月十年來首次突破300萬人後持續回落。

布油驚險翻紅卻連跌四月：和平幻影與過剩陰影拔河

⑴倫敦ICE週五早盤，2月布油合約最高衝至63.10美元，日內漲23美分，週漲幅暫超1%，仍難改月線四連陰，為2023年來最長跌勢。 ⑵俄烏談判反复牽動風險溢價：普京周四稱美方草案或成未來協議基礎，但亦暗示若談崩將繼續戰鬥，地緣溢價日內振幅逾1美元。 ⑶CME數據中心冷卻故障令美油電子盤凍結於59.08美元，市場失去實時價格錨，部分交易員轉用布倫特價差模型，放大ICE成交量約一成。 ⑷機構一致預期週日OPEC+將維持現有配額，僅啟動成員國產能評估機制，若照此落地，明年一季度過剩量或達90萬桶/日，成為空頭核心抓手。 ⑸需求端亮點來自裂解價差：歐洲煉廠毛利仍處同期高位，支撐現貨採購，但Rystad警告一旦過剩預期固化，煉廠或提前檢修，布油65美元天花板難破。

巴基斯坦國家貿易公司（TCP）招標採購10萬噸長粒白米

⑴歐洲貿易消息週五透露，巴基斯坦國家貿易公司（TCP）招標採購10萬噸長粒白米輸孟加拉，最低到岸報盤394.95美元/噸，刷新近期南亞同品種價位下限。 ⑵共有11家出口商競價，報價區間397.25至424.80美元，顯示孟方需求急迫且區域供應充裕，價差近30美元，競爭白熱化。 ⑶合同要求中標後45日內裝船，報價有效期21個工作日，若按最低價位成交，總成本約3950萬美元，較孟加拉此前通過印度私企採購均價低約5%，為財政節約近200萬美元外匯。 ⑷孟加拉過去四周已連發五場國際招標抑價，市場預計印度、緬甸貨源隨後跟進，區域月度進口量或突破30萬噸，短期內對東南亞大米離岸價形成天花板效應。

瑞士GDP意外縮水0.5%，製藥出口“退燒”拖後腿

⑴瑞士經濟事務署週五公佈，三季度實際GDP季環比萎縮0.5%，遜於機構預估的-0.4%，為2021年封控以來最差表現，不論是否剔除賽事效應讀數一致。 ⑵同比增幅僅餘0.5%，較二季度的1.3%（上修0.1個百分點）腰斬，顯示高基數與外部需求同步降溫。 ⑶化學品與製藥增加值驟降是主因，二季度搶出口紅利消退後，該行業三季度出口值環比大減6%，直接削掉GDP約0.3個百分點。 ⑷商品出口已連續兩季兩位數下滑，而服務出口幾乎停滯，未能對沖工業缺口。 ⑸唯一亮點在私人消費，住房、能源、餐飲及通信支出合計推高內需0.2個百分點，否則跌幅可能擴大至-0.7%，凸顯外需驟降正把瑞士推向技術性衰退門口。

3、紐市盤前主要貨幣對走勢

歐元/美元：截止北京時間21：20，歐元/美元下跌，現報1.1568，跌幅0.24%。紐市盤前，（EURUSD）的價格在上一次盤中交易中下滑，同時相對強弱指標出現負面信號，達到超賣水平，相對於價格走勢而言有些誇張，顯示出下行動能可能迅速減弱，將依靠EMA50支撐，同時在短期內呈現出輕微的看漲修正趨勢線支撐。

英鎊/美元：截止北京時間21：20，英鎊/美元下跌，現報1.3217，跌幅0.17%。紐市盤前，（GBPUSD）價格在最近的盤中水平波動，試圖聚集看漲動力以恢復，在短期基礎上的看漲修正趨勢占主導地位，並且沿著該軌道的支持性次要趨勢線交易，此外，在相對強度指標上開始出現積極的重疊信號，表明形成積極的背離，表明波動運動接近尾聲。

現貨黃金：截止北京時間21：20，現貨黃金上漲，現報4169.80，漲幅0.30%。紐市盤前，（黃金）價格在失去今天的早期漲幅後，在最後一個盤中交易中走低，以完成其盤中波動，在相對強度指標上出現負面信號，在達到超買水平後，繼續試圖獲得可能有助於其恢復和再次上漲的看漲勢頭，在EMA50上方交易所代表的動態壓力的持續中，加強了短期看漲趨勢的穩定性和主導地位。

現貨白銀：截止北京時間21：20，現貨白銀上漲，現報53.854，漲幅0.93%。紐市盤前，（白銀）價格在其最後一個盤中水平上波動交易，以獲得所需的看漲動力，幫助其攻擊54.35美元的關鍵阻力，儘管達到超買水平，但在短期主要看漲趨勢的主導下，相對強度指標出現了積極信號，其交易與該趨勢的支撐趨勢線一致。

原油市場：截止北京時間21：20，美油上漲，現報58.980，漲幅0.73%。紐市盤前，（原油）價格在最後一次盤中交易中收高，突破關鍵阻力位59.00美元，受益於其在EMA50上方交易帶來的積極支撐，同時受到其脫離短期內限制此前交易的小幅看跌通道區間的影響，此外，儘管達到超買水平，相對強弱指標上仍出現了積極信號。

4、機構觀點

西太平洋銀行：澳大利亞三季度GDP增速料加快內需或創12年最強

1、西太平洋銀行發布最新經濟預測，預計澳大利亞第三季度GDP環比增長0.8%，年化增長率將升至2.3%，略高於澳洲聯儲2.0%的預測值。該行指出，本季度經濟表現最突出的亮點將是內需強勁反彈，預計第三季度內需環比激增1.5%，創下2012年初以來最強勁的季度增長。

2、報告顯示，當前澳大利亞經濟復甦態勢正日趨廣泛，多個經濟部門共同形成支撐，而非依賴個別領域的單獨增長。隨著異常大規模資本支出項目（特別是飛機採購）的影響逐步消退，整體經濟增長率在未來幾個季度將有所放緩。但即便剔除這些一次性因素，當季基礎增長率仍將保持在0.6%的健康水平，顯示出經濟內在韌性。

3、值得關注的是，預計生產率將出現顯著反彈，全年增幅達0.9%，這將推動名義單位勞動力成本增速放緩至約2.5%（按六個月年化計算）。分析認為，這對正在權衡通脹前景的澳洲聯儲而言將是一個積極信號，為貨幣政策調整提供了更多空間。

機構：第三季度全球DRAM銷售額達403億美元SK海力士連續三季市佔率第一

市場研究機構Omdia數據顯示，由於價格上漲，第三季度全球DRAM銷售額環比增長30%，達到403億美元。 SK海力士的市佔率為34.1%，儘管比第二季度下降了5.3個百分點，但仍連續三個季度保持著第一的位置。三星電子的市佔率為33.7%，較前一季度上升0.5個百分點。美光科技位居第三，市佔率為25.8%。

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