Der britische Haushalt macht einen epischen Fehler und der 22-Milliarden-Pfund-Puffer ist im Voraus durchgesickert!

Asian Market Trends

Am Mittwoch zeigte der US-Dollar-Index einen umgekehrten V-Trend. Während der Sitzung lag er nahe an der 100er-Marke, nahm dann aber eine scharfe Wendung. Derzeit notiert der US-Dollar bei 99,45.

Russland gab an, die „neueste Version“ des US-Friedensplans für die Ukraine erhalten zu haben. Peskow sagte, es sei zu früh, um zu sagen, dass ein Friedensabkommen in der Ukraine kurz bevorstehe.

Ausländische Medien: Die USA hoffen, dass die Ukraine zunächst ein Friedensabkommen erzielt und dann über Sicherheitsgarantien diskutiert.

Beige Book der Federal Reserve: Die Wirtschaftsaktivität blieb in den letzten Wochen im Wesentlichen unverändert und die Polarisierung der Verbraucher hat sich verstärkt.

Die Zahl der Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung in den Vereinigten Staaten lag in der Woche bis zum 22. November bei 216.000 und damit unter den erwarteten 225.000 und dem nach oben revidierten vorherigen Wert von 222.000, einem neuen Tiefststand seit der Woche vom 12. April 2025.

Das US-Finanzministerium gab den alternativen VPI-Indexwert für das inflationsgeschützte Finanzministerium im Oktober bekannt Anleihen.

Das Vereinigte Königreich gab seinen Haushalt bekannt und ließ etwa 22 Milliarden Pfund an Haushaltsreserven übrig, was höher ist als die Markterwartungen; Das britische Office for Budget Responsibility hat seine Wirtschafts- und Finanzprognosen aus technischen Gründen vorab veröffentlicht.

Händler haben ihre Wetten auf das Ausmaß der Zinssenkungen durch die Bank of England erhöht, wobei bis Ende 2026 eine kumulative Zinssenkung von 68 Basispunkten erwartet wird.

Kanada reduziert seine Stahlzollquote und erhebt einen Zoll von 25 % auf bestimmte Stahlderivate.

Kanadischer Premierminister Carney: Mit den Vereinigten StaatenDie Handelsverhandlungen wurden noch nicht wieder aufgenommen und werden am kommenden Dienstag mit Trump zusammentreffen.

Zusammenfassung der institutionellen Ansichten

Mitsubishi UFJ: Die Prognosespanne für die Vereinigten Staaten und Japan hat sich auf ... erhöht.

Da immer mehr Berichte und Spekulationen über Konjunkturpakete auftauchen, haben die Marktsorgen hinsichtlich der Haushaltsaussichten diese Woche zugenommen. Die Renditen japanischer Staatsanleihen sind insbesondere am ultralangfristigen Ende deutlich gestiegen, und gleichzeitig hielt auch der Verkaufsdruck auf den Yen an. Auch die Erwartungen der Anleger an den Widerstand der Regierung gegen Zinserhöhungen haben den Verkaufsdruck auf den Yen verstärkt. Selbst wenn die Vereinigten Staaten und Japan wichtige Barrieren durchbrachen, verstärkten die japanischen Behörden ihre verbalen Interventionen nicht, was den Abschwächungstrend des Yen beschleunigte. Den bisherigen Aussagen zufolge haben die Währungs- und Finanzbehörden jedoch eine größere Wachsamkeit an den Tag gelegt.

Die Devisenintervention des japanischen Yen muss mit den Vereinigten Staaten koordiniert werden. Nach dem Treffen der Finanzminister im Oktober erwähnte Bessent, dass die Bereitschaft der japanischen Regierung, der Bank of Japan ausreichend politischen Spielraum zu geben, der Schlüssel zur Festlegung der Inflationserwartungen und zur Vermeidung übermäßiger Wechselkursschwankungen sein werde. Allerdings mangelte es der Bank of Japan in letzter Zeit an Kommunikationsmöglichkeiten, um den Weg für einen Politikwechsel zu ebnen, so dass die Anpassung der Markterwartungen länger dauern könnte und der Verkaufsdruck auf den Yen vorerst nur schwer umzukehren sein dürfte. Wir haben das obere Ende unserer USD/JPY-Prognosespanne Ende letzten Monats auf 158 angehoben, was etwa dem Jahreshoch entspricht, aber dieses Niveau scheint keine solide Obergrenze mehr zu sein. Wenn die Marktbedingungen anhalten, könnte sich der Wechselkurs in Richtung des nächsten wichtigen psychologischen Niveaus von 160 bewegen.

Da die Federal Reserve außerdem in eine Schweigephase eintritt, verlieren die Beamten die Möglichkeit, öffentlich zu kommunizieren. Unter solchen Umständen werden US-Aktien eine höhere Instabilität aufweisen. Wir gehen davon aus, dass sich der Markt aufgrund der Ungewissheit über die Fed-Sitzung im Dezember in eine Risikoaversion verwandeln könnte. In diesem Fall könnte der Verkaufsdruck auf den Yen vorübergehend nachlassen.

TS Lombard: Der Anstieg der inländischen Erwerbsbeteiligung weist statistische Mängel auf, und die Federal Reserve steht vor dem schwersten angebotsseitigen Schock seit den 1970er Jahren

Die Schwäche des US-Arbeitsmarktes wurde durch den verspäteten Beschäftigungsbericht vom September bestätigt. Die aktuelle sechsmonatige Veränderungsrate der Kernbeschäftigung außerhalb der Landwirtschaft ist auf -0,08 % gesunken, was darauf hindeutet, dass die Wirtschaft an den Rand der Stagnation gerutscht ist. Die historische Erfahrung zeigt, dass der Arbeitsmarkt, sobald er zu schrumpfen beginnt, oft in einen negativen Kreislauf gerät, der den Verfall beschleunigt. Allerdings ist die Haushaltsumfrage, die Daten zur Arbeitslosigkeit liefert, fraglich. Daten zeigen, dass die Zahl der im Ausland geborenen Arbeitnehmer zwar sinkt, die Zahl der im Inland geborenen Arbeitnehmer jedoch zunimmt – und die Erwerbsbeteiligungsquote der im Inland geborenen Arbeitnehmer sprunghaft angestiegen ist. Dieses widersprüchliche Phänomen kann auf statistische Mängel in der Erhebungsmethode zurückzuführen sein: Sie basiert auf einem festen Bevölkerungsschätzungsmodell. Wenn die im Ausland geborene Bevölkerung abnimmt, geht das Modell automatisch davon aus, dass die einheimische Bevölkerung entsprechend zunimmt. Dieser Mechanismus könnte den wahren Rückgang auf der Angebotsseite verbergen.

Selbst wenn die Zahl der Arbeitskräfte vor Ort wächst, ist ihre Nachhaltigkeit eher begrenzt. Obwohl die Erwerbsbeteiligungsquote vor Ort immer noch unter dem Niveau vor der Epidemie liegt, ist dies hauptsächlich auf strukturelle Faktoren zurückzuführen, insbesondere auf die Welle der Frühverrentung. Es besteht eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass dieser Teil der Arbeitskräfte nicht auf den Markt zurückkehren wird. Sobald das Wachstum der lokalen Arbeitskräfte seinen Höhepunkt erreicht, wird sich der angebotsseitige Widerspruch in den Vereinigten Staaten weiter verschärfen.

Die Vereinigten Staaten verfügen nicht über umfangreiche Erfahrungen im Umgang mit „angebotsseitiger Kontraktion“. In den letzten 30 Jahren wurden Konjunkturzyklen von der Nachfrage dominiertVersuchen Sie, die Volatilität zu dominieren und nicht drastische Veränderungen auf der Angebotsseite. Wenn in der Vergangenheit die Beschäftigung zurückging, war die Fed zuversichtlich, dass die Inflation folgen würde, und konnte schnell eine Lockerung der Geldpolitik umsetzen, um die Situation umzukehren. Außer während der Epidemie waren die politischen Entscheidungsträger seit mindestens den 1970er Jahren nicht wirklich mit einem ernsthaften Angebotsschock konfrontiert. Es ist nicht schwer zu verstehen, warum einige Fed-Mitglieder eine vorsichtige Haltung vertreten.

Die eigentliche Frage ist, ob die Fed angesichts von Trumps starkem Wunsch, die Politik zu kontrollieren, diese Position im Jahr 2026 beibehalten kann. Selbst wenn die Fed ihre Unabhängigkeit behält, wird Trump nach anderen Wegen suchen, um die Wirtschaft wieder anzukurbeln. Er muss dringend die Situation der unteren Gruppen der „K-förmigen Wirtschaft“ verbessern. Das bedeutet also, dass sich die Nachfrageseite im Jahr 2026 voraussichtlich wieder erwärmen wird. Wenn der Rückgang auf der Angebotsseite bis dahin nicht nachgelassen hat, wird die einzige Folge eine Rückkehr der Inflation sein.

Analyst Jonathan Guilford: Die Rückgabe der 90 Milliarden US-Dollar an Zolleinnahmen, die Trump eingenommen hat, wird ein Finanzdesaster im Stil von 1929 auslösen

Für das Weiße Haus sind Zölle sowohl die Quelle aller Probleme im Leben als auch die Lösung aller Probleme. Angesichts der Beschwerden der Menschen über die Lebenshaltungskosten besteht die jüngste „schnelle Lösung“ von US-Präsident Trump darin, die Lebensmittelzölle zu senken und sich vorzustellen, der Bevölkerung Schecks im Wert von 2.000 US-Dollar aus den bislang über 200 Milliarden US-Dollar an Zolleinnahmen auszustellen. Angesichts der Beschwerden der Menschen über die steigenden Lebenshaltungskosten sieht Präsident Trumps jüngster Reaktionsplan vor, die Lebensmittelzölle zu senken und Schecks über 2.000 US-Dollar pro Person aus den mehr als 200 Milliarden US-Dollar an eingenommenen Zolleinnahmen auszustellen. Dieser Vorschlag steht jedoch vor einem dreifachen Dilemma: 1. Die Republikaner im Kongress sind dagegen und hatten ursprünglich erwartet, die Zolleinnahmen zur Reduzierung des Haushaltsdefizits zu verwenden. 2. Der Oberste Gerichtshof verhandelt über die Rechtmäßigkeit der einseitigen Zollerhöhung des Präsidenten. Den Zolldaten zufolge müssen rund 90 Milliarden US-Dollar an Geldern, die während Trumps Handelskrieg gesammelt wurden, möglicherweise zurückgegeben werden, wenn die Richter die sogenannten „gegenseitigen Zölle“ aufheben. Der Generalstaatsanwalt warnte davor, dass eine Zwang zur Rückerstattung des Geldes und der Verlust zukünftiger Enteignungsrechte eine Finanzkatastrophe im Stil von 1929 auslösen würden. Die Richter äußerten auch Zweifel daran, wie ein solch massiver Rückerstattungsmechanismus strukturiert werden könnte.

Die Republikaner im Kongress sind unterdessen in interne Meinungsverschiedenheiten über die Verwendung der Mittel verstrickt. Umfragen zufolge kam Trump, der immer schlechteren Zustimmungswerten gegenübersteht, einst auf die Idee, „Steuerrückerstattungsschecks“ auszustellen, ohne den Kongress überhaupt zu konsultieren. Zunehmend restriktivere Gesetzgeber leisteten Widerstand.

Diese Art von Boykott hat eine vernünftige Grundlage. Das US-Steuersystem wird nur durch die beiden fragilen gesetzgeberischen Schutzmaßnahmen und Zölle gestützt, die die massiven und anhaltenden Steuersenkungen zumindest teilweise verbergenSchaffen Sie weiterhin Löcher, die durch verschwenderische Ausgaben verursacht werden. Das Yale Budget Lab hat errechnet, dass die Überweisung einer einmaligen Zahlung in Höhe von 2.000 US-Dollar an Einzelpersonen mit einer Einkommensobergrenze von 100.000 US-Dollar 450 Milliarden US-Dollar kosten würde, was dem Doppelten der erwarteten Zolleinnahmen im Jahr 2026 entspricht. Wenn sie durch eine Anordnung des Präsidenten erzwungen wird, wird damit sofort die einzige verbleibende Verbindung zur Aufrechterhaltung eines ausgeglichenen Haushalts unterbrochen.

Analyst Michael S. Derby: Die Verknappung der Liquidität zwang die Federal Reserve, im Dezember mit der Verkleinerung ihrer Bilanz aufzuhören, und am Ende des Jahres drohen Liquiditätsschwierigkeiten.

USA Finanzminister Bessent sagte am Dienstag, dass das derzeitige Zinsverwaltungssystem der Federal Reserve mit Schwierigkeiten konfrontiert sei und dringend vereinfacht werden müsse. Er wies darauf hin, dass die Federal Reserve den Markt in einen neuen Mechanismus eingeführt habe, den sogenannten „adäquaten Reservemechanismus“. Derzeit scheint der Mechanismus jedoch Anzeichen von Schwäche hinsichtlich der Frage zu zeigen, ob die Reserven wirklich „ausreichend“ sind. Der Finanzminister erläuterte jedoch nicht konkret, was er mit „Schwäche zeigen“ meinte.

Die Federal Reserve war und ist weiterhin mit schwierigen Geldmarktbedingungen konfrontiert, die eng mit der Art und Weise zusammenhängt, wie sie ihre Bilanz von bis zu 6,56 Billionen US-Dollar verwaltet und wie hoch die Liquidität im Finanzsystem ist. Auf der letzten geldpolitischen Sitzung kündigten die Fed-Beamten an, dass sie im Dezember mit der Verkleinerung ihrer Bilanz aufhören würden. Der Schritt erfolgt, da die Liquidität an den Finanzmärkten im Vorfeld ihrer geldpolitischen Sitzung Ende Oktober knapper wird, wodurch die Kontrolle des Leitzinses, dem wichtigsten Instrument der Fed zur Erreichung ihrer Inflations- und Beschäftigungsziele, erheblich zunimmt. Die zunehmende Marktvolatilität hat berechtigte Finanzinstitute dazu gezwungen, über die Standing Repo Facility (SRF), eine Fazilität zur Begrenzung kurzfristiger Zinssätze, große Mengen an Bargeld von der Federal Reserve zu leihen. Gleichzeitig kam es auch bei der Reverse-Repurchase-Fazilität der Fed, die eine Untergrenze für die Geldmarktzinsen festlegt, zeitweise zu großen Mittelzuflüssen.

Wenn sich das Jahresende nähert, könnte die Fed mit einer schwierigen Situation auf den Geldmärkten konfrontiert sein, da dieser Zeitraum typischerweise eine Zeit starker Schwankungen der Geldmarktliquidität ist.

Bill Nelson, Chefökonom des Bank Policy Research Institute, wies darauf hin, dass die Abwicklung großer Staatsanleihen am Freitag und Montag Druck auf die Geldmarktliquidität ausüben werde. Zuvor schlug er vor, dass die Fed Marktliquiditätsinterventionen ankündigen sollte, um sicherzustellen, dass das System über genügend Bargeld verfügt, um Zinsschwankungen zu begrenzen.

Ende Dezember, als Quartals- und Jahresende, könnte es erneut zu größeren Marktturbulenzen kommen. Die Handelstage zum Jahresende gehen im Laufe der Jahre meist mit einem großen Liquiditätsbedarf einher. Der Abzug von Geldern durch einige Kreditgeber und der Kampf um Bargeld auf vielen Seiten verstärken die Schwankungen bei den Mitteln oft.

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